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　　转自：期货日报

　　近期，好意思棉期货荡漾下行，上周四收跌1.52%，涉及五个月来最低水平。

　　格林大华期货究诘院纺织品究诘员王子健默示，宏不雅上，1月10日好意思国劳工统计局发布讲演涌现，2024年12月非农做事东谈主数加多至25.6万东谈主，休闲率降至4.1%。市集下调好意思联储降息幅度，好意思元指数反弹拖累巨额商品开动。

　　从基本面来看，王子健称，各人棉花供应饱胀，一样北半球新棉并吞上市使得棉价承压。USDA发布的最新棉花供需讲演涌现，2024/2025年度各人棉花产量、消费量、买卖量和期末库存环比均调增。讲演涌现，2024/2025年度各人棉花总产预期2600.7万吨，环比调增44.9万吨，增幅1.8%；各人棉花消费量预期2523.3万吨，环比调增2.2万吨，增幅0.1%；各人棉花期末库存1696.3万吨，环比加多41.2万吨，增幅2.5%。按此预测，各人棉花产量饱胀约77.4万吨。同期，本年以来，北半球新棉基本完成上市，2024/2025年度新棉供应压力达到峰值，各人棉花的供需方法也由上年度的供不及需转为供大于求。各人棉花供应宽松也使得2024/2025年度棉花价钱承压。

　　好意思棉方面，据王子健先容，2024/2025年度好意思棉出口经过低于近五年平均水平。笔据好意思国农业部的数据，终结2025年1月9日，好意思国累计净签约出口2024/2025年度棉花188.7万吨，达到年度预期出口量的78.77%，相较于近五年平均签约经过逾期4%。主要原因体面前中国购买力有所缺失，配额上，尽管2024年配额内表里棉价差倒挂，入口棉有一定的价钱上风，但2024年滑准关税入口配额只增发了20万吨，且一都为非国营、限加工买卖方法入口，大幅低于市集预期，这也径直导致纺企减少对外棉的询价和采购。笔据好意思国农业部的数据，终结2025年1月9日，中国累计签约入口2024/2025年度好意思棉16.1万吨，占好意思棉已签约量的8.52%，远逾期于往年水平。尽管巴基斯坦、越南、土耳其、印度、泰国总签约量同比出现彰着增长，但依然难以对消缺口，况兼中国棉花入口结构有所蜕变，巴西棉成为中国主要的入口棉花，尽管新年度1%定额的入口关税如故下放，但对好意思棉出口的提振影响有所弱化，一样特朗普加多关税的预期，好意思国纺织品终局消费对中国的依赖度有所下滑，这也进一步缩小中国入口外棉的积极性，进而拖累中国对好意思棉的签约量。

　　“因此，在各人棉花供应宽松、好意思棉出口受阻的配景下，ICE棉价或将不时承压。” 王子健称，CFTC最新公布的捏仓讲演涌现，终结1月14日当周，投契者ICE棉花净空头捏仓加多了5351手，至57286手。事实上，近期投契者ICE棉花净空头捏仓捏续加多，从客岁12月10日的38736手加多至1月14日的57286手，近一个半月增长近50%。

　　华安期货究诘院高瓜分析师姚禹默示，好意思棉因1月供需讲演上调2024/2025年度产量、下调出口预期，同期周度出口数据清楚欠安，以及市集预期好意思联储在2025年度降息频率缩小，故价钱进一步下探。

　　国内方面，2024年12月下旬以来郑棉期货价钱荡漾飞腾。

　　王子健默示，新棉丰产预期对盘面影响呈边缘递减效应。据天下棉花来往市集数据，终结2025年1月17日，新疆地区皮棉累计加工总量633.25万吨，同比增长19.16%。笔据各家主流机构的预测，国内新棉产量有望冲破650万吨，新棉丰产成为市集共鸣；2024/2025年度新棉收购经过较快，新棉供应压力前置，前期盘面的下挫也进一步消化丰产所带来的影响。客岁12月我国纺织品服装出口数据较好，策略端的发力刺激国内需求，这亦然郑棉近期走势反弹，与外盘棉花走势分辩离的原因地方。

　　姚禹觉得，客岁12月下旬国内棉价飞腾的主要原因有两方面，一是跟着1月合约投入交割月，期现价钱有所逼近，因此，1月合约的涨幅彰着高于其他月份，这也使其他合约价钱走强；二是客岁12月下旬以后，部分企业接单情况较前期略有改善，固然利润较低，但出产基本可保管到2月底。同期，在节前刚需一丝补库的作用下，纺企棉花库存压力下跌。因此，郑棉期货荡漾飞腾。

　　“面前无论是好意思棉照旧国内棉花市集都濒临较大的增产压力。附进春节，休假征象增多，国内纱厂、布厂开机率环比进一步下调。受好意思国加征关税预期的影响，市集信心偏弱，纺企原料库存同、环比转弱，成品库存环比转弱、同比加多；织厂原料库存环比大涨，成品库存同环比加多。”姚禹说。

　　姚禹觉得，刻下中好意思棉花来往的逻辑有两条，一是产量彰着加多后的库存消化情况，以及对2025/2026年度栽植意愿的判断；二是好意思国加征关税最终落地后对棉花消费预期的影响。

　　接洽过去，王子健觉得，基本面方面，由于疆内棉花补贴保管植棉收益矫健性，接洽2025年疆内植棉面积较难缩减，存在捏平或小幅增长的可能。需求端看策略力度，棉花刚需存在，但增量有限，终局消费或好转，但增量可能更多来自非棉成品。总体上，棉花供应强的践诺与内需回暖的弱预期交汇，一样现阶段期棉价处于中低水准，使得期价底部空间受限，预期2025年棉价保管宽幅荡漾。

　　姚禹默示，现阶段新棉加工已基本投入尾声，产量迟缓恢弘。刻下市集热心点如故迟缓向2025/2026年度栽植意愿切换，国内新年度栽植意愿有同比上升迹象，对棉价而言是一个新的潜在压力点。我国上个月事济数据涌现出庞大的经济韧性，宏不雅环境有转暖迹象。好意思棉方面，固然最新的出口讲演涌现陆地棉签约环比大增，装运再创年度新高，但从实足签约量来看，同比缩量依然呈现扩大趋势，因此，后期好意思棉出口见解依然有下调的空间。投资者要要点热心后期中国的签约情况，这将对好意思棉出口量产生进击影响。

累赘裁剪：张靖笛 开云体育