“国货护肤品牌”植物医师开云体育，正冲刺“A股好意思妆单品牌店第一股”。

6月27日，深交所官网骄矜，北京植物医师化妆品股份有限公司(下称“植物医师”)主板IPO苦求已获受理，保荐机构为中信证券股份有限公司。

成立31年的植物医师，在化妆品这条赛谈上，走出了一条不落俗套的旅途，在寰宇开出了4000多家门店。

讨论词，遍及的范围背后，藏匿风险。

掀开招股书，其过度依赖线下加盟模式的隐患、研发干预不及的短板，内情毕露。此外，加盟商违纪、品控困难以及渠谈监管罅隙等问题，也在困扰着它。

收尾就是，畴昔三年，事迹增长停滞、关店数目攀升，也曾的模式上风正逐渐消退。

IPO不错为植物医师带来资金与讲理，但它能否破局，照旧未知数。

开出近4000+店的加盟模式，跑不动了

在繁多护肤品牌中，植物医师的发展模式有些极度。

同业中，珀莱雅(603605.SH)、贝泰妮(300957.SZ)的直营收入占比均在50%以上，丸好意思生物(603983.SH)、毛戈平(01318.HK)也以直营模式为主。

而植物医师则罗致以经销模式为主、直营模式为辅的模式，其中授权专卖店即为加盟商门店。

植物医师的低门槛诱导了多数加盟商，尤其是资金有限但看好好意思妆市集的东谈主群。

据“剁椒Spicy”报谈，河南区域加盟司理涌现，植物医师不收取加盟费，仅收取1万元保证金用于方法市集次序、拘谨串货等违游记径。加盟商首批铺货资本为8万元至9万元即可完成店铺货物成列，单店启动资金适度在20万元支配。

比拟之下，雷同主欺诈品牌的护肤品牌樊文花早期单店总资本为20万元至30万元，蜜念念肤单品牌店加盟资本更高，达30万元至50万元。

同期，植物医师73%的门店布局鄙人千里市集，深邃湮灭了中枢商圈的高房钱，这一战略使其能在低线城市快速推广，欣忭当地糜费者需求。

为了更好地绑定用户，植物医师还推出了“买居品送照应”职业。

剁椒Spicy曾报谈，向阳区一家门店的导购员王姐示意，该职业已成为植物医师诱导糜费者的中枢卖点。糜费者购买一套居品破耗简短986元，仅需作念10次照应就能回本。

畴昔三年，植物医师的推广速率很快，每一年诀别新增740家、843家及508家门店。为止2024年末，线下连锁门店已达4328家，其中授权专卖店3830家(占比88.5%)，直营店仅498家。其门店总和以致卓绝欧舒丹、林清轩、贝泰妮三者线下门店数目的总和。

凭据中国香料香精化妆品工业协会的探讨申报，按2024年度全渠谈零卖额打算，植物医师在国内单品牌化妆品店中名次序一。

由此可见，这种轻钞票模式助力其快速占领市集，尤其鄙人千里市集顺利显赫。加盟门店也撑起了植物医师营收的半壁山河。

在经销模式下，加盟商以4.3折拿货，公司通过向加盟商销售居品终了剖析盈利。2022年至2024年，经销模式业务收入占比均在63%以上，成为营收的十足主力。

讨论词，近三年植物医师的营收增长险些停滞。2022年至2024年，其商业收入诀别为21.17亿元、21.51亿元和21.56亿元，增长率仅为1.6%和0.22%。

雷同主欺诈品牌店，且在冲击港交所IPO的林清轩，同期营收诀别为6.91亿元、8.05亿元和12.1亿元，复合年增长率高达32.5%。同业业其他可比公司中，丸好意思生物、珀莱雅(603605.SH)同期营修起合增长率均达到30%，贝泰妮也终清亮近7%的复合增速。

植物医师的门店指标情况也不乐不雅。客岁，其加盟门店净减少294家(新增508家，关闭802家)，线下加盟门店收入暴减了2748.98万。

各种迹象标明，植物医师的这套模式，如故逐渐跑不动了。

“重加盟轻管控”的瑕疵，藏不住了

在事迹增长停滞的配景下，植物医师采选了“0加盟费”战略，试图诱导更多加盟商。

讨论词，尽管加盟门槛镌汰，加盟商的指标压力并未减轻。违反，从内容运营来看，不少加盟商仍因资本高、盈利难聘请退出。

自媒体账号“锦缎探讨院”曾作念过一个测算，植物医师2024年线下渠谈收入为16.37亿元，门店数目为3830家，平均每家门店年收入不到43万元，折算到每月不及4万元。在扣除房租、水电、东谈主工资本后，一二线城市的门店盈利难度很大。

另据“枪弹财经”报谈，某位植物医师前职工示意，一般来说，一家植物医师的加盟店回本周期至少需要十几个月。加盟商每月需备货约10万元，货物在店铺之间调度，门店一般需配备3名历程培训的职工。这意味着，光是备货和东谈主力就对加盟商组成了不小的资金压力。

比拟之下，植物医师总部则是旱涝保收。

据“搜狐财经”报谈，加盟商以4.3折从植物医师拿货，利润依赖拿货价与零卖价之间的价差。若居品卖不出去，加盟商不错退货，但植物医师会在加盟商4.3折的拿货资本之上再打扣头，打折之后的款项才是加盟商最终不错拿到的退货款。

是以，植物医师的直营店盈利材干远远高于加盟店。2024年，植物医师经销模式毛利率达51.8%，低于直营模式的71.2%。

在招股书中，植物医师明确示意，经销商的东谈主员、资金、财务、指标和照料均安谧于公司，这也导致品牌对加盟渠谈的把控力度被大幅减轻。植物医师过度依赖加盟模式却疏于管控，导致合规性问题围聚显现。

在范围较小时，照料难度低，考究的增长态势掩饰了不少潜在的风险。讨论词，而跟着范围扩大，照料难度显赫高潮，之前潜藏的问题便围聚清晰了出来。

近三年，植物医师及子公司累计收到16张行政处罚单，违纪类型涵盖价钱欺诈、供应链监管不力、卫生许可缺失、失误宣传、税务好像、消防隐患等问题。

典型案例中，湖北赤壁加盟店因销售含禁用因素“苯乙基间苯二酚”的化妆品，被罚8.5万元；贵州关岭门店因指标过期化妆品，被罚0.4万元；四川省达州市渠县渠江街谈凭岚化妆品店因失误宣传“国礼”属性，被罚0.5万元。

值得留心的是，为止2025年5月31日，植物医师尚有32家因提供到店照应职业而需办理卫生许可证的子公司、分公司(直营门店)尚未取得卫生许可证，进一步清晰了里面照料的松散。

这些管控罅隙顺利传导至居品端，导致植物医师的质料口碑捏续受损。

2022年，植物医师“紫灵芝多效驻景洁面乳”被检出菌落总和超标21倍，涉事批次居品被责令下架，但通报后数日仍在电商平台销售。为止面前，植物医师在黑猫投诉平台上的投诉总量已达到290条，主要触及居品安全与相通糜费问题。

这些问题也顺利影响了植物医师的IPO进度。

2023年7月，植物医师启动了A股IPO领导，历经两年七期的领导筹谋，直到本年6月底才获取深交所受理，延期长达19个月。

领导机构中信证券明确提到，“加盟商违纪销售、失误宣传以及供应链监管罅隙”是主要原因。

开脱旧模式，已眉睫之内。

上市能破局吗？

濒临重重挑战，植物医师将但愿委用于上市。

凭据招股书，植物医师拟召募资金约9.98亿元，资金主要投向四方面：5.26亿元将干预“营销渠谈及品牌建设”，占比超50%；2.64亿元用于“总部及研发中心建设”；1.09亿元干预“分娩基地本事校正”；9989.87万元用于“信息化系统升级”。

不难发现，植物医师上市融资的资金主要用于两个方面：一是渠谈转型，二是在居品研发上发力。

植物医师在居品研发上的干预如实不及，何况正转机为难以跳动的居品力边界。

2022年至2024年，植物医师的研发用度诀别为7377.39万元、7587.63万元和6633.45万元，占商业收入的比例诀别为3.48%、3.53%和3.08%，举座呈下跌态势。

研发干预的收缩还体面前东谈主员配置上。2022年至2024年，公司研发东谈主员数目从166东谈主减少到149东谈主，再降至130东谈主。

招股书骄矜，植物医师的研刊行径涵盖化妆品原料研发、包装研发、IT研发等多个领域，对研发东谈主员的表面学问、从业劝诫和实操水平均有较高条目。

在东谈主员捏续缩减的情况下，研发团队中高学历东谈主员占比较着下跌。大专、高中、中专及以放学历东谈主员占比从2022年的28.31%高潮至2024年的31.54%，硕士及以上学历东谈主员占比仅为12.31%。

更值得讲理的是，植物医师的中枢本事大多依赖协作研发或委外研发，自主研发材干较着不及。

具体来看，公司共有59项发明专利，其中51项境内发明专利里，有13项是通过受让取得的，占比卓绝25%。即等于公司宣传的王牌居品石斛兰系列，以及云南峻岭植物好意思白功效研发、铁皮石斛原液索要与诈骗探讨等中枢本事花式，公司也仅是以“支付研发经费”的状貌参与其中。

在公司列出的四大中枢本事中，触及居品因素研发索要的三大本事讨论18项发明专利，均为协作研发效力，唯有触及实用新式专利的真空包装本事属于自主研发。

这些研发短板，在一定程度上制约了植物医师的历久竞争力。收尾就是，其中枢居品石斛兰系列自推出七年来从未进行本事迭代，其抗衰功效声称仍停留在基础保湿层面。品牌形象的老化还导致年青客群的流失。

讨论词，植物医师却想通过营销来搞定品牌老化的问题，因此邀请了陈伟霆、王俊凯、景甜等明星代言。

渠谈方面，过于执着线下加盟模式的植物医师，如故错失了线上渠谈的红利。

雷同从线下渠谈起步的贝泰妮旗下同类品牌薇诺娜，其快速增长就收成于收拢了国货好意思妆线上爆发的机遇。招股书骄矜，2019年薇诺娜的营收还不到20亿元，但借助线上渠谈的迅猛增长，上市四年内收入就终了翻倍，2023年已打破50亿元。

过往数据似乎如故标明，植物医师在线上渠谈的举座发达并不尽如东谈办法。数据骄矜，公司线上直营电商平台收入占比仅为9.3%，经销电商平台收入占比更是唯有3.77%，较着过期于同业。凭据招股书，2022至2024年植物医师线上收入诀别为5.71亿元、4.86亿元和5.18亿元，增长巩固。

2022年植物医师启动将资源往线上渠谈进行歪斜，讨论词由于大多数护肤品牌频繁王人是从线上起家，统统这个词线上市集的竞争终点热烈。

植物医师发展线上渠谈的移交也很简便油滑，就是打价钱战。2023年及2024年，植物医师尝试通过抖音小店模式发力，将面膜定位为中枢引流居品，并给出大幅促销扣头(39元/10片)，这使得面膜居品的平均售价从100.92元/千克降至78.98元/千克。

在这一促销状貌推动下，2024年植物医师面膜销量从2023年的3829.08吨进步至4440.85吨，但居品毛利率也从40.47%下跌到34.25%。

这种廉价促销可能会让品牌在糜费者心中酿成“平价”印象，为后续的品牌升级埋下隐患。

现时，化妆品市集早已酿成“线上为主、线下为辅”的形状，而植物医师却遥远没能开脱旅途依赖，使其错失转型良机，到临了被逼得不得不转型。

植物医师在招股书中示意，畴昔发展将“进一步股东线上线下渠谈的深度会通”。仅仅，越往后，竞争越热烈。

《2025中国护肤品行业白皮书》骄矜，2022年至2024年间，国内十大国产护肤品牌线上销售额从244亿一起增长至435.5亿，其中排在前三位的珀莱雅、韩束、薇诺娜的累计份额占比卓绝50%，“马太效应”愈发较着。

按照这个趋势开云体育，即便植物医师通过上市召募了所需资金，能否破局，仍有悬念。